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春节过去了近20天，终于又迎来了一家公司。2月24日，云南旭彩发展股份有限公司在新三板官网“全国中小企业股份转让系统”，披露《公开转让说明书》，申请在新三板挂牌。
与此前三好同学分析过的一些新三板印刷企业相比，旭彩文化可谓默默无闻，相信大多数同行可能都没注意到在云南昆明还有这样一家印刷企业。但是，旭彩文化的财报却在迄今为止所有新三板印刷企业中，给三好留下了最深刻的印象。为何会这样？下面慢慢讲。
旭彩文化在业界没什么知名度，却是我国10万印刷厂大军中很有代表性的一员。
《公开转让说明书》显示，2014年，旭彩文化实现盈利收入982.50万元，总利润37.57万元。按照有关部门的统计，2014年，我国印刷厂的平均产值1034万元，平均利润总额约为68万元。
旭彩文化的营收规模与全国印刷厂的中等水准相差不多，总利润低了不少，总之这是一家盈利能力并不突出的小型印刷厂。以三好同学的推断，国内六七成印刷厂的情况恐怕都大体与旭彩文化类似。
旭彩文化成立于2008年9月，初始注册资本100万元；2015年12月整体变更为股份公司，注册资本为824.3890万元。截止2015年10月底，旭彩文化共有员工36人，而2014年国内印刷厂平均的员工数量约为32人，基本差不多。
在2014年以前，旭彩文化完全以印刷业务为主业，2015年新增了果皮箱业务。为何需要做这个与印刷看上去既不是堂兄弟，也不是表兄弟的业务，看下去各位就明白了。
旭彩文化自称“传统业务为消费品的设计与生产”，但三好同学更愿意把它归为商业印刷公司。因为它的基本的产品是请柬、促销单、邀请函、包装盒、手提袋、海报、画册等，虽然也提到了包装盒，但貌似在其营收中的占比不大。
2015年新增的果皮箱广告业务，《公开转让说明书》是这样描述的：以昆明市区超过24,000个果皮箱上广告的投放为核心，为客户提供从、广告创意、广告设计到广告投放以及品牌营销推广活动策划于一体的综合性广告代理服务。旭彩文化的果皮箱广告业务开展得不错，2015年10个月就实现盈利收入80多万元。
不过从营收占比看，印刷业务仍占旭彩文化主要经营业务收入的近90%。因此，三好同学认为，旭彩文化仍是一家以商业印刷服务为主的小型印刷厂。而且在占国内印刷厂数量八九成的中小印刷厂中，旭彩文化的经营情况应该很有代表性。
与资本实力丰沛雄厚，具有稳定客户和市场资源的大印刷厂相比，那些草根出身的中小印刷厂日子要难过很多：资金少、设备少，没有稳定的大客户，市场稍微有点风吹草动，经营便也许会出现问题。
从《公开转让说明书》披露的相关财务指标来看，旭彩文化近年来的印刷业务便貌似遇到了一点问题。
首先，营业收入下滑明显。2013年，旭彩文化的营收尚在千万以上，为1396.05万元；2014年同比下滑近30%，降至千万以下，仅有982.50万元。这两年，旭彩文化的全部营收都来自印刷业务。2015年1-10月，旭彩文化的营收为782.44万元，剔除新开辟的果皮箱广告业务及少量别的业务营收，来自印刷业务的营收为697.41万元，进一步下滑态势时分明显。
其次，盈利能力有点弱。2013年、2014年和2015年1-10月，旭彩文化印刷业务的毛利率分别只有10.56%、10.05%、11.38%。2015年1-10月的毛利率虽然较前两年有所提高，但仍处于行业较低水平。
从净利润角度看，2013年，旭彩文化出现较大亏损，纯利润是负46.19万元。2014年，在营收下滑的情况下，旭彩文化实现扭亏，纯利润是23.22万元。2015年1-10月，继续向好，10个月实现净利润32.59万元，当然这里含了果皮箱广告业务的贡献。
第三，营收下滑和盈利能力弱给旭彩文化带来的影响直接体现在了其现金流上。虽然看过众多新三板企业的报表后，三好同学已发现很多企业账户里的MONEY其实大大少于此前的猜测，旭彩文化流动资产中货币资金之少还是让三好又惊又叹：截止2015年10月底，旭彩文化账面的货币资金仅有5744.73元，而2014年底其账面的货币资金尚有56万多。
作为一家存续了七八年的印刷厂，旭彩印刷为何会在近两三年遭遇这样的挑战？三好同学认为，不排除其自身经营决策的问题，但恐怕也与市场的变化有关。
作为服务型单位，大多数印刷厂自身没产品研究开发能力，业务受客户政策和市场变化影响非常直接。从《公开转让说明书》披露的信息看，旭彩文化印刷业务的下滑主要受到了客户和市场因素的影响。
2013年，前五大客户为旭彩文化贡献了906.65万元的营收，占其当年总营收的64.94%。其中，最大客户昆明同庆纸制品有限公司一家就为其贡献了470多万元的收入，中移动云南公司有三家分公司上榜，共为其贡献了310多万元的营收。
而2015年1-10月旭彩文化的前五大客户大变脸，为其贡献的营收一下子就下降至351.07万元。昆明同庆纸制品有限公司仍是最大客户，但贡献的营收只有不到140万元，中移动云南公司则只有昆明分公司一家上榜，贡献的营收只有不到39万元。
根据《公开转让说明书》的解释，昆明同庆纸制品有限公司受其上游客户订单减少的影响，对旭彩文化的采购金额下降。而2014年中移动集团对各公司宣传资料的统一采购，则影响了旭彩文化对中移动云南公司各分公司的销售。
做印刷的老板都明白，开发维护客户不容易，有点苦。问题是，客户来了，活干了，还有更让人烦，让人累的事：回款。截止2015年10月底，旭彩文化账面的货币资金只剩下了5000多元，但同期它的应收款余额却高达452万多元，比2014年底多了235万多元。
《公开转让说明书》表示，应收款余额大幅度增长主要是有两个原因：1）受行业下滑和市场之间的竞争加剧影响，2015年公司对原固定客户的信用政策有所放宽。2013年度和2014年度，公司收款期普遍在3个月以内，2015年1-10月，公司针对原有固定客户的收款期延长至3-6个月；2）公司于2015年8月开展果皮箱广告发布业务并产生收入，新增果皮箱广告客户应收账款。
三好同学以为，但凡是做生意的，哪有老板不愿意把钱早点落袋为安的。但在当前的市场环境下，像旭彩文化这样为了在竞争中活下来，而不惜放宽账期，自身承受巨大压力的印刷厂恐怕不在少数。印刷业务就在那儿，但回款可能有点难，做还是不做？这是一道艰难的选择题。
在充满压迫感的市场环境下，许多不堪忍受的印刷厂早就有了转型的念头。只不过几年下来，嘴里念叨的人多，付诸行动的人少。因为转型说说容易，真动起来，到底往哪转是个大问题
旭彩文化转型的第一步是调整股权结构，改组管理层。旭彩文化最早的实际控制人为现任法人、董事长刘文的兄长刘强，刘文自2013年4月开始出资占股50%，与占股45%的刘强成为共同实际控制人。2015年7月，刘强将其所持有公司股份转让给刘文，刘文从股权层面成为公司单一的控制股权的人、实际控制人。同时，通过增资扩股，现任旭彩文化总经理、分管果皮箱广告业务的鲁勇成为公司股东。
旭彩文化转型的第二步是调整产品结构，开拓新的业务渠道和。2015年7月1日，旭彩文化与昆明源泉甲和有限公司签订《昆明市新型广告果皮箱特许经营项目合作协议》，郑重进入果皮箱广告业务。根据该协议及《昆明源泉甲和传媒有限公司委托授权书》，旭彩文化享有因果皮箱运营、广告运营产生的全部收益。
这一转型目前看相当成功。自2015年8月开始建设安装果皮箱并进行运营，旭彩文化在8-10月三个月内取得果皮箱广告收入809,862.38元。而且这一业务的毛利率高达77.05%，远非印刷业务可比。
旭彩文化转型的第三步是继续增资，这可在某些特定的程度上帮助流动资金难题。2015年12月底，旭彩文化进行了增资。王悦等15名自然人股东共增资133.90万元，合计占增资后股本的9.02%。
旭彩文化的转型步伐看上去依旧很稳健的。在大力开拓高毛利的果皮箱广告业务的同时，旭彩文化也在继续加强印刷业务的拓展。据预计其2016年的累积收入可达2000万元。
